中國(guó)去杠桿成效顯現(xiàn)：去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)平衡，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，中國(guó)去杠桿的成效正在顯現(xiàn)。

近日，德意志資產(chǎn)管理公司稱，從中國(guó)銀行業(yè)近期發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告可知，中國(guó)政府推動(dòng)金融體系內(nèi)杠桿明顯降低。彭博社也刊文表示，中國(guó)去杠桿已取得不小的進(jìn)展。不僅用于購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品存量下降，金融機(jī)構(gòu)相互間拆借的增速也明顯放緩。

“中國(guó)整體杠桿率開始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢(shì)已經(jīng)形成?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行年會(huì)時(shí)發(fā)表演講表示，“從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來(lái)，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。”

去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡

周小川說(shuō)，金融危機(jī)以后，中國(guó)開始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國(guó)債務(wù)占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)很快從危機(jī)中恢復(fù)?，F(xiàn)在，中國(guó)需要將杠桿率降下來(lái)。

根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，截至2017年一季度末，中國(guó)總體杠桿率為257.8%，同比增幅較上季度末下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)季度保持下降趨勢(shì)；環(huán)比增幅較上季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)季度保持下降趨勢(shì)。

與此同時(shí)，中國(guó)信貸/GDP缺口保持下降，截至2017年一季度末，中國(guó)信貸/GDP缺口22.1%，較2016年末降低2.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)4個(gè)季度下降，顯示中國(guó)潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正趨于減輕。

華泰證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示：“中國(guó)去杠桿的思路，并不是從統(tǒng)計(jì)意義上把這個(gè)數(shù)據(jù)壓下來(lái)。一個(gè)是改變了借債的主體，比如地方政府借債主體，做了將近十萬(wàn)億的置換。另外今年做的很重要的一點(diǎn)，就是把很多債務(wù)鏈條的中間嵌套去掉了?！?/p>

2017年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“要積極穩(wěn)妥”去杠桿；人民日?qǐng)?bào)也曾刊文指出，“企業(yè)去杠桿要建立在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上”，“應(yīng)保持穩(wěn)增長(zhǎng)和去杠桿的平衡”。

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，此前外界認(rèn)為去杠桿力度過(guò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生收縮效應(yīng)的想法也被證偽。今年前三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了6.9%的增長(zhǎng)，第三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，經(jīng)濟(jì)連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7%至6.9%的區(qū)間，保持中高速增長(zhǎng)。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良向澎湃新聞表示：“在當(dāng)前的政策取向中，去杠桿是一個(gè)非常核心的問(wèn)題，而關(guān)鍵是想辦法去掉杠桿的同時(shí)如何能夠穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！倍鴱漠?dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了”。

十九大新聞發(fā)言人庹震在回答記者提問(wèn)時(shí)也表示：“從長(zhǎng)期看，主動(dòng)去杠桿有利于消除影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)隱患，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展韌勁。我們堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿，堅(jiān)持多管齊下、多種措施去杠桿，妥善處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿的關(guān)系，確保去杠桿不對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。目前，去杠桿已經(jīng)取得初步成效，沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的緊縮效應(yīng)?！?/p>

加強(qiáng)金融監(jiān)管，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

通過(guò)2017年上半年的努力，金融體系內(nèi)杠桿已明顯降低，而更為重要的，是以金融去杠桿帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。

根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，2017年一季度末中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率為165.3%，連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比下降或持平，非金融企業(yè)杠桿率下降趨勢(shì)進(jìn)一步確立。

那么，隨著高杠桿率逐漸落地，企業(yè)過(guò)得怎么樣？

數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率55.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題在逐步緩解。1-9月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額55846億元，同比增長(zhǎng)22.8%，增速比1-8月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展信心和動(dòng)力也在增強(qiáng)。

與此同時(shí)，多位專家還向澎湃新聞表示，中國(guó)的杠桿問(wèn)題主要不是總量問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。麥格理集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡俊偉認(rèn)為：“中國(guó)的杠桿主要在政府內(nèi)部，或者國(guó)有企業(yè)內(nèi)部，民營(yíng)企業(yè)它的債務(wù)不是那么高，所以基本上還是一個(gè)資本錯(cuò)配的問(wèn)題。”

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也曾在人民日?qǐng)?bào)撰文指出，去杠桿要注意“結(jié)構(gòu)合理”，目前國(guó)有企業(yè)的杠桿率明顯高于非國(guó)有企業(yè)，在國(guó)有企業(yè)中又存在著一些“僵尸企業(yè)”。這意味著較多的金融資源配置給了效率較低的企業(yè)。

今年7月份舉行的全國(guó)金融工作會(huì)議已經(jīng)注意到這個(gè)問(wèn)題，并強(qiáng)調(diào)，要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。業(yè)界認(rèn)為此舉有望從根本上解決中國(guó)高杠桿率問(wèn)題。

值得注意的是，在此推動(dòng)下，國(guó)有企業(yè)的效益已得到改善。今年前三季度，中國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)21788.5億元，同比增長(zhǎng)24.9%，實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)持續(xù)較快增長(zhǎng)。

而為了繼續(xù)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，下一步，加強(qiáng)金融監(jiān)管仍然是題中之義。

周小川在上述年會(huì)上就再次強(qiáng)調(diào)了金融穩(wěn)定的重要性，并表示未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注四方面問(wèn)題，包括影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司。

周小川表示，目前許多科技公司開始提供金融產(chǎn)品，有些沒有任何牌照仍然提供信貸和支付服務(wù)、出售保險(xiǎn)產(chǎn)品，這可能會(huì)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)一些通過(guò)并購(gòu)獲得各種金融服務(wù)牌照的金融控股公司，還缺乏相應(yīng)的監(jiān)管政策。（記者 張賽男）