買者自慎必須強(qiáng)化賣者有責(zé)——
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼詳解中小投資者保護(hù)監(jiān)管理念

    新華社北京１月６日電（記者趙曉輝、陶俊潔）近日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼６日在就此召開的證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作會(huì)議上對(duì)中小投資者保護(hù)的監(jiān)管理念進(jìn)行了詳細(xì)闡述，指出在強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)買者自負(fù)原則的同時(shí)，必須強(qiáng)化賣者有責(zé)，否則就是漠視投資者，同時(shí)明確保護(hù)中小投資者絕不是保證投資者不賠錢。

    矯正“資本多數(shù)決”濫用 實(shí)現(xiàn)“同股同權(quán)”

    “‘同股同權(quán)’、‘資本多數(shù)決’，是現(xiàn)代公司治理的基本原則。股份或股權(quán)的本意就包含了份額平等、權(quán)力公平、參與機(jī)會(huì)均等和利益分享等內(nèi)涵?！毙や撜f。

    據(jù)他介紹，在早期公司實(shí)踐中，同股同權(quán)的實(shí)現(xiàn)采用了“一致同意”的表決機(jī)制，小股東享有任意的否決權(quán)。隨著工業(yè)化推進(jìn)，公司資本規(guī)模擴(kuò)大，股東人數(shù)增多，逐漸確立了資本多數(shù)決機(jī)制。這為控制股東濫用控制權(quán)侵害小股東利益提供了可能。為了實(shí)現(xiàn)股東之間的實(shí)質(zhì)平等，一些國家和地區(qū)的公司法紛紛確立防范控股股東濫用控制權(quán)的制度，賦予控股股東特殊的誠信義務(wù)。

    “就是說，控股股東除了自身利益外，負(fù)有維護(hù)其他股東利益和公司利益的義務(wù)與責(zé)任。”肖鋼說。

    數(shù)據(jù)顯示，我國擁有股票、債券、期貨投資者９０００萬人，公募基金投資者６０００多萬人，其中９９％以上是投資金額少于５０萬元的中小投資者，占我國城鎮(zhèn)人口的１４％。

    肖鋼強(qiáng)調(diào)，中小投資者仍處于弱勢(shì)地位，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力不強(qiáng)，容易受到侵害。對(duì)中小投資者保護(hù)，是矯正資本多數(shù)決的濫用，實(shí)現(xiàn)股東實(shí)質(zhì)平等的共同做法，并不損害股東平等原則，恰恰是真正實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)。

    投資虧損是投資者“愿賭服輸”的說法是漠視投資者

    肖鋼說，證券交易不同于一般商品交易，在公眾化集中交易的條件下，交易雙方信息不對(duì)稱，一對(duì)多，多對(duì)多，因此證券市場(chǎng)在強(qiáng)調(diào)買者自負(fù)的同時(shí)，必須強(qiáng)調(diào)賣者有責(zé)。

    他強(qiáng)調(diào)，對(duì)投資者盈虧自擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的買者自負(fù)原則，適用的前提是賣方履行了信息披露、銷售適當(dāng)性等強(qiáng)制義務(wù)，以及不存在虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為。在強(qiáng)調(diào)買者自負(fù)原則的同時(shí)，必須強(qiáng)化賣者有責(zé)，同時(shí)必須明確保護(hù)中小投資者絕不是保證投資者不賠錢。

    市場(chǎng)上不少觀點(diǎn)認(rèn)為，投資交易是“一個(gè)愿打一個(gè)愿挨”的事情，投資虧損是投資者“愿賭服輸”或“自作自受”的結(jié)果?！斑@些觀點(diǎn)貌似有理，實(shí)則漠視投資者，是政府監(jiān)管不作為的表現(xiàn)，也是股權(quán)文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神?！毙や撜f。

    肖鋼說，證券期貨契約往往是標(biāo)準(zhǔn)化的，專業(yè)性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)交易自愿原則必須加以限制，對(duì)投資者尤其是中小投資者實(shí)施保護(hù)。主要方式有：一是交易前實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，對(duì)于不具備專業(yè)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，即使自愿，也不允許從事交易。二是交易中要求賣方承擔(dān)充分的說明義務(wù)，中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，承擔(dān)忠實(shí)代理義務(wù)。三是交易后建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度。

    將中小投資者保護(hù)貫穿監(jiān)管始終

    肖鋼表示，要以中小投資者需求和權(quán)益保護(hù)為導(dǎo)向，全面梳理部門規(guī)章制度，在證券期貨市場(chǎng)改革發(fā)展和監(jiān)管工作的各環(huán)節(jié)、各方面，都要全面嵌入中小投資者保護(hù)的具體要求。

    關(guān)于投資者適當(dāng)性制度，肖鋼說，適當(dāng)性管理是投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一道保護(hù)。我國已經(jīng)有適當(dāng)性管理，但標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一且比較分散。如何針對(duì)復(fù)雜的投資者構(gòu)成進(jìn)行科學(xué)的分類管理，建立統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，是當(dāng)前的一項(xiàng)緊迫工作。

    針對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)綜合回報(bào)低等問題，肖鋼說，目前我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤比例約２５％，顯著低于成熟市場(chǎng)的４０％，平均年化股息率低于２％。證監(jiān)會(huì)將督促上市公司及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)牢固樹立回報(bào)股東的意識(shí)，改變整體回報(bào)低和分配制度不規(guī)范不透明的狀況。

    他表示，要全面落實(shí)ＩＰＯ、再融資和并購重組中的股權(quán)攤薄和承諾要求，形成落實(shí)公司在股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)回購股份的監(jiān)管安排，落實(shí)對(duì)現(xiàn)金分紅回報(bào)穩(wěn)定公司的監(jiān)管扶持政策措施，同時(shí)大力發(fā)展定期支付、絕對(duì)收益類產(chǎn)品，支持貨幣基金創(chuàng)新。

    此外，證監(jiān)會(huì)將盡快出臺(tái)實(shí)施中小股東單獨(dú)計(jì)票、全面網(wǎng)絡(luò)投票、推行累積投票制和征集投票權(quán)的統(tǒng)一監(jiān)管要求，制定中小投資者提出罷免董事提案的規(guī)范程序，

    肖鋼還指出，要強(qiáng)化中小投資者賠償救助，完善證券、基金、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，推動(dòng)建立上市公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，研究建立證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度，鼓勵(lì)推行中介機(jī)構(gòu)職業(yè)保險(xiǎn)以及退市保險(xiǎn)。同時(shí)，健全督促侵權(quán)行為人主動(dòng)賠償投資者制度，推動(dòng)建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令購回制度和承諾違約強(qiáng)制履行制度。