在12月9日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)上，一項(xiàng)關(guān)于資本市場(chǎng)的決定備受關(guān)注，會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國(guó)證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，決定將上述草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。這意味著中國(guó)股票市場(chǎng)從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制又邁進(jìn)了一步。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用金融系主任 韓復(fù)齡：由于注冊(cè)制的推進(jìn)，上市不再通過(guò)行政審批，上市的門(mén)檻可以說(shuō)市場(chǎng)化了。一些質(zhì)量比較差的公司勢(shì)必要退市，有利于優(yōu)勝劣汰。而退市之后呢，還有新的公司要進(jìn)來(lái)，吐故納新的進(jìn)程就會(huì)加快。

注冊(cè)制 把價(jià)值判斷交給市場(chǎng)

目前，我國(guó)股票發(fā)行采取的是核準(zhǔn)制，根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行股票，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。也就是說(shuō)，一家公司想要上市，必須要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核和批準(zhǔn)，對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行判斷，目的在于保證上市公司的質(zhì)量，而實(shí)行注冊(cè)制后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再對(duì)上市公司價(jià)值作出判斷。

南方基金首席策略分析師 楊德龍：注冊(cè)制是擬上市公司，向交易所提出申請(qǐng)，交易所會(huì)對(duì)于上市公司交的材料進(jìn)行完備性審核，只要不出現(xiàn)違規(guī)的、不符合上市的條件，都可以上市。注冊(cè)制是市場(chǎng)來(lái)判斷這個(gè)公司有沒(méi)有價(jià)值，市場(chǎng)也會(huì)決定發(fā)行價(jià)格。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用金融系主任 韓復(fù)齡：像美日的注冊(cè)制呢，就是由交易所從形式上進(jìn)行審查，企業(yè)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)，要保證所披露信息的真實(shí)性、可靠性，要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。一旦出現(xiàn)造假，上市公司、承銷(xiāo)的證券公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師都要承擔(dān)法律責(zé)任的。

會(huì)議通過(guò)的決定（草案），明確在決定實(shí)施之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所深交所上市交易的股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制制度。目前，很多投資者關(guān)心注冊(cè)制實(shí)施后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)怎樣的走向？未來(lái)投資股市的方向會(huì)不會(huì)發(fā)生改變？

南方基金首席策略分析師 楊德龍：在注冊(cè)制下，上市公司上市難度下降，上市的數(shù)量會(huì)增加。注冊(cè)制改革對(duì)于市場(chǎng)的影響，短期可能有一定沖擊，長(zhǎng)期來(lái)看是有利于市場(chǎng)發(fā)展的。

疏通“IPO堰塞湖” 價(jià)值回歸理性

實(shí)行注冊(cè)制后，中國(guó)證券市場(chǎng)的“IPO堰塞湖”高位擁堵問(wèn)題會(huì)得到緩解，目前，排隊(duì)上市的公司，按照正常進(jìn)度，至少需要兩年才能完成上市。正是這種漫長(zhǎng)的上市排隊(duì)和繁瑣的審核流程，致使A股上市資格稀缺，導(dǎo)致A股存在畸高的殼資源價(jià)值。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，注冊(cè)制實(shí)施后，借殼上市和炒作垃圾股或會(huì)大大收斂。

此外，由于供給受限等因素，目前，我國(guó)小盤(pán)股溢價(jià)明顯高于其他國(guó)家地區(qū)，中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率超過(guò)60倍和90倍，注冊(cè)制實(shí)施后，這一現(xiàn)象也或?qū)⒕徑狻?/p>

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)應(yīng)用金融系主任 韓復(fù)齡：從根本上解決市場(chǎng)上炒新、超高市盈率的現(xiàn)象。有利于推動(dòng)價(jià)值回歸和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。對(duì)于長(zhǎng)期的市場(chǎng)發(fā)展來(lái)講，是有積極推動(dòng)作用的。

投資者構(gòu)成或?qū)⒆兓?散戶(hù)逐步離場(chǎng)

注冊(cè)制實(shí)施后，證券市場(chǎng)的投資者構(gòu)成也或?qū)l(fā)生變化，目前，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者和散戶(hù)的比例是15：85，而在美國(guó)這一比例是95：5，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)是大量散戶(hù)在炒股，而美國(guó)市場(chǎng)則是機(jī)構(gòu)的天下。注冊(cè)制實(shí)施后，小盤(pán)股的高溢價(jià)格局或?qū)⒋蚱?，市?chǎng)估值逐步回歸理性，投機(jī)的空間小了，市場(chǎng)也更為專(zhuān)業(yè)，這可能會(huì)讓大量散戶(hù)難以在市場(chǎng)中獲利，導(dǎo)致他們逐步離場(chǎng)。