不良資產(chǎn)處置模式再創(chuàng)新

金融資產(chǎn)管理公司堅(jiān)守金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”角色——
不良資產(chǎn)處置模式再創(chuàng)新

未來，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)以投行的理念、工具、模式經(jīng)營不良資產(chǎn)，通過債務(wù)重組、產(chǎn)融結(jié)合基金、市場化債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化、“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新方式積極參與運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱而暫時(shí)被低估價(jià)值的資產(chǎn)，并嫁接資本市場，提升其內(nèi)在價(jià)值

作為金融風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”,我國金融資產(chǎn)管理公司通過處置不良資產(chǎn)，長期以來發(fā)揮著化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定、救助問題企業(yè)等重要作用。

記者調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化、“三去一降一補(bǔ)”扎實(shí)推進(jìn)的背景下，不良資產(chǎn)處置模式正在不斷革新。一系列諸如債務(wù)重組、市場化債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)融結(jié)合基金、不良資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置等創(chuàng)新模式不斷出現(xiàn)，拓展了不良資產(chǎn)處置途徑。

從“三打”到“三重”

傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置模式，素有“三打”之稱，即“打折、打包、打官司”。然而，這些模式如今已不能完全適應(yīng)新時(shí)期的市場環(huán)境，向“三重”轉(zhuǎn)型升級(jí)勢在必行。

何為“三重”？即通過“重組、重整、重構(gòu)”來實(shí)現(xiàn)企業(yè)重生。多位業(yè)內(nèi)人士表示，“三重”是當(dāng)前及未來一段時(shí)期不良資產(chǎn)處置的有效模式。

“過剩產(chǎn)能的市場化出清、‘僵尸企業(yè)’的有效處置、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，都需要通過資產(chǎn)重組、企業(yè)重組乃至行業(yè)重整，以化解存量資源中的供需錯(cuò)配問題。”中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司黨委副書記鄧智毅說。

所謂“重組”，即通過債務(wù)重組、資產(chǎn)抵債、資產(chǎn)出售、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，幫助企業(yè)償還債務(wù)。其中，債務(wù)重組模式有利于加快實(shí)現(xiàn)資源整合和危機(jī)救助，因而頗受業(yè)界青睞。

在債務(wù)重組模式下，首先根據(jù)債務(wù)人的實(shí)際情況，協(xié)商修改原定的債務(wù)清償條款，如調(diào)整債務(wù)金額、期限、利率和擔(dān)保方式等，然后債務(wù)人根據(jù)新的重組協(xié)議條款還本付息。

在此基礎(chǔ)上，還可采取產(chǎn)業(yè)和金融結(jié)合、引進(jìn)知名品牌及專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、追加投入資金、業(yè)務(wù)協(xié)同等方式，豐富債務(wù)重組的內(nèi)涵和手段，盤活不良資產(chǎn)。

所謂“重整”，一般是指借助法定性重整程序，統(tǒng)一暴露所有債務(wù)，凍結(jié)鎖定所有資產(chǎn)，并根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債情況，對資產(chǎn)進(jìn)行出售、剝離、運(yùn)營或增值運(yùn)作，最大化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，從而一攬子徹底解決所有債務(wù)。

“重構(gòu)”則指對問題企業(yè)或機(jī)構(gòu)的資金、資產(chǎn)、人才、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素重新配置或外部引進(jìn)，構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營模式，幫助企業(yè)擺脫困境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值再造和提升，使企業(yè)獲得重生。

鄧智毅表示，從“三打”向“三重”轉(zhuǎn)型是一個(gè)從簡單處置向復(fù)雜處置轉(zhuǎn)化的過程，需要行業(yè)參與各方分工合作，共同提升不良資產(chǎn)處置能力和效率。

產(chǎn)融結(jié)合基金興起

不良資產(chǎn)處置周期長、資金占用成本高，屬于典型的資本密集型行業(yè)，“產(chǎn)融結(jié)合基金”順勢興起。

具體來看，由金融資產(chǎn)管理公司作為普通合伙人（GP）設(shè)立不良資產(chǎn)并購重組基金，引入行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司作為有限合伙人（LP），并引導(dǎo)合格社會(huì)投資者參與投資，通過不良資產(chǎn)并購重組基金收購和持有不良資產(chǎn)。 該模式有助于促進(jìn)不良資產(chǎn)的“逆周期處置、順周期銷售”。

“在基金設(shè)立和管理過程中，金融資產(chǎn)管理公司可根據(jù)不同特點(diǎn)的債權(quán)資產(chǎn)、債務(wù)主體，在戰(zhàn)略協(xié)同基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出滿足客戶需求的交易結(jié)構(gòu)，如結(jié)構(gòu)化標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理人或投資顧問模式、服務(wù)商合作方式、后期處置手段、風(fēng)險(xiǎn)管理措施等。”中國東方戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部相關(guān)負(fù)責(zé)人說，然后對其中少數(shù)具有較大潛在增值價(jià)值的資產(chǎn)精耕細(xì)作，通過拍賣或評(píng)估，以公允價(jià)值辦理強(qiáng)制抵債或協(xié)議抵債，整合挖掘企業(yè)潛在價(jià)值。

這樣一來，能夠均衡協(xié)調(diào)包括債務(wù)人及債權(quán)人、重組方、投資人及股東在內(nèi)的多方主體利益，促進(jìn)“逆周期處置、順周期銷售”，最終盤活存量資產(chǎn)。

從實(shí)踐看，產(chǎn)融結(jié)合基金有助于擴(kuò)大不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，提升處置效率，提高不良資產(chǎn)市場資金與資源的匹配效率，推動(dòng)同業(yè)聯(lián)動(dòng)、一二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，更好地發(fā)揮綜合金融服務(wù)功能。

不過，該模式也存在一定缺點(diǎn)，如操作較復(fù)雜，對金融資產(chǎn)管理公司主動(dòng)管理能力、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等要求較高。

依托“互聯(lián)網(wǎng)+”優(yōu)化配置

與此同時(shí)，由于信息不對稱、錯(cuò)配等矛盾長期存在，業(yè)界也開始將目光轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，探路“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”。其優(yōu)勢在于，將互聯(lián)網(wǎng)與不良資產(chǎn)處置平臺(tái)相結(jié)合，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和市場發(fā)現(xiàn)功能，減少委托代理雙方的信息不對稱問題。

記者發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”模式目前包括淘寶拍賣、委托撮合。此外，金融資產(chǎn)交易所、金融資產(chǎn)管理公司也通過各自的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)布項(xiàng)目信息，但其資產(chǎn)處置仍高度依賴線下。

具體來看，淘寶拍賣可以分為淘寶司法拍賣、淘寶資產(chǎn)處置兩種方式，后者更為普遍。

首先，淘寶網(wǎng)搭建處置競拍平臺(tái)。目前，入駐機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)交易所、產(chǎn)權(quán)交易中心、拍賣公司。然后，將淘寶網(wǎng)作為流量入口實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)快速變現(xiàn)，涉及的標(biāo)的物主要為房產(chǎn)、交通工具、土地林權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)等。委托撮合則是通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)連接委托方和催收方，催收方應(yīng)標(biāo)成功后用電話、短信等方式催收，如“資產(chǎn)360”和“銀資網(wǎng)”。

“通過互聯(lián)網(wǎng)渠道處置不良資產(chǎn)，其優(yōu)點(diǎn)是方式靈活、信息透明，能夠降低成本、提高處置效率，也便于監(jiān)管部門加強(qiáng)市場監(jiān)管，但缺點(diǎn)是需要具備相應(yīng)的拍賣和不良資產(chǎn)催收業(yè)務(wù)資質(zhì)，也缺乏權(quán)威和專業(yè)性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。”阿里巴巴集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

業(yè)界普遍認(rèn)為，未來金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)按照“相對集中，突出主業(yè)”的監(jiān)管原則，繼續(xù)以提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益為導(dǎo)向開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。（記者 郭子源）