減持新規(guī)封堵A股“出血點(diǎn)”

證監(jiān)會(huì)再出重拳 大股東不可任性
減持新規(guī)封堵A股“出血點(diǎn)”

端午假期前最后一個(gè)工作日，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所公布了減持規(guī)定“升級(jí)版”，對(duì)減持主體、減持?jǐn)?shù)量、減持時(shí)間、減持方式等實(shí)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管。市場(chǎng)各方應(yīng)樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，自覺(jué)遵守減持制度規(guī)則，切實(shí)做到規(guī)范、理性、有序減持股份，共同促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展

5月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并施行《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專(zhuān)門(mén)規(guī)則，完善上市公司有關(guān)股東減持股份行為。此次完善上市公司股份減持制度有哪些內(nèi)容？會(huì)帶來(lái)哪些影響？

規(guī)范大宗交易“過(guò)橋減持”

據(jù)介紹，此次減持制度修改的主要內(nèi)容包括：一是完善大宗交易“過(guò)橋減持”監(jiān)管安排。通過(guò)大宗交易減持股份的，出讓方與受讓方，都應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時(shí)間等規(guī)定。二是完善非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范。持有非公開(kāi)發(fā)行股份的股東，在鎖定期屆滿(mǎn)后12個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的比例限制。三是完善適用范圍。對(duì)于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份，每3個(gè)月通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。四是完善減持信息披露制度。增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求，從事前、事中、事后全面細(xì)化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則。五是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則。明確可交換債換股、股票權(quán)益互換等類(lèi)似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守《減持規(guī)定》。適用范圍內(nèi)股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制。六是規(guī)定持股5%以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算。七是明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定，有違反的將依法查處；為維護(hù)交易秩序、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所對(duì)異常交易行為可以依法采取限制交易等措施。

此次修改減持制度，對(duì)上市公司股東在一定期限內(nèi)減持股份的數(shù)量作出了限制，針對(duì)是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響等相關(guān)問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，在現(xiàn)行證券法律體系下，完善后的減持制度進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高規(guī)范、理性、有序減持股份，有利于進(jìn)一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

據(jù)介紹，近期，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問(wèn)題比較突出，市場(chǎng)反映強(qiáng)烈,推動(dòng)了監(jiān)管部門(mén)快速出手修訂相關(guān)減持制度。這些問(wèn)題主要有5方面：一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善。二是上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒(méi)有限制，導(dǎo)致短期內(nèi)大量減持股份。三是對(duì)雖然不是大股東但持有首次公開(kāi)發(fā)行前的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份的股東，在鎖定期屆滿(mǎn)后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范。四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢(shì)“精準(zhǔn)減持”。五是市場(chǎng)上還存在董監(jiān)高通過(guò)辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。

創(chuàng)投解禁期將反向掛鉤

修改后的減持制度從減持?jǐn)?shù)量、減持方式以及信息披露等方面對(duì)上市公司股東的減持股份行為提出了要求。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利，必須予以尊重和維護(hù)；另一方面，股份轉(zhuǎn)讓又直接涉及市場(chǎng)秩序穩(wěn)定與其他投資者權(quán)益保障，必須加以規(guī)范，確保有序轉(zhuǎn)讓。

鄧舸表示，此次修改完善減持制度，基于“問(wèn)題導(dǎo)向、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制、有序引導(dǎo)”的原則，對(duì)當(dāng)前實(shí)踐中存在的、社會(huì)反響強(qiáng)烈的突出問(wèn)題作了有針對(duì)性的制度安排。在完善具體制度規(guī)則時(shí)，通盤(pán)考慮、平衡兼顧，既維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，也關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性；既關(guān)注資本退出渠道是否正常，也保障資本形成功能的發(fā)揮；既保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利，也保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益；既考慮資本市場(chǎng)的頂層制度設(shè)計(jì)，也關(guān)注市場(chǎng)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，著眼于堵住現(xiàn)有制度的漏洞，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊市場(chǎng)信心。

鄧舸表示，減持政策調(diào)整不涉及首發(fā)鎖定期問(wèn)題，首發(fā)鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定。此次減持政策調(diào)整也不涉及上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票鎖定期問(wèn)題，上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，有關(guān)主體應(yīng)當(dāng)遵守《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》有關(guān)鎖定期的規(guī)定。

針對(duì)修改后的減持制度是否會(huì)增加創(chuàng)業(yè)投資基金的退出成本相關(guān)問(wèn)題時(shí)，鄧舸表示，為落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》的有關(guān)要求，證監(jiān)會(huì)在修改完善減持制度時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金退出問(wèn)題作出了專(zhuān)門(mén)的制度安排。下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤機(jī)制，對(duì)專(zhuān)注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場(chǎng)化退出方面給予必要的政策支持。

鄧舸表示，股份減持制度是資本市場(chǎng)重大的基礎(chǔ)性制度，也是境外成熟市場(chǎng)通行的制度規(guī)則，涉及資本市場(chǎng)的各個(gè)方面，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定，提振市場(chǎng)信心，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有十分重要的意義。希望市場(chǎng)各方樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，自覺(jué)遵守減持制度規(guī)則，切實(shí)做到規(guī)范、理性、有序減持股份，共同促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。（記者 周 琳）