以改革之道“去杠桿”——三季度經(jīng)濟形勢述評之九

新華社北京１１月１日電（記者 吳雨）隨著去杠桿任務(wù)不斷推進，我國企業(yè)負債率正逐步下降。截至８月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率５６．４％，比上年同期下降０．６個百分點。但全面落實去杠桿仍是一個艱巨的任務(wù)，需要進一步推進金融改革，為實體經(jīng)濟發(fā)展輸送健康“血液”。

日前，國務(wù)院出臺的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》提出了七條主要途徑，為逐步破解企業(yè)去杠桿難題指明了改革線路圖。其中，市場化、法治化債轉(zhuǎn)股正以改革為推手，向暫時困難的好企業(yè)施以“援手”，為金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展打開“新天地”。

當下，實體經(jīng)濟杠桿率較高，一些企業(yè)經(jīng)營困難加劇，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險上升。數(shù)據(jù)顯示，截至２０１５年底，我國債務(wù)總額為１６８．４８萬億元，全社會杠桿率為２４９％。而此次市場化、法治化債轉(zhuǎn)股直奔降低企業(yè)杠桿率而來，通過把需要付利息的債務(wù)融資變成無需支付利息的股權(quán)融資，解決企業(yè)資本面臨的難題，防范債務(wù)風(fēng)險。

前不久，武鋼集團和云南錫業(yè)集團分別與建設(shè)銀行簽訂去杠桿業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，這兩家國企率先嘗試此輪“債轉(zhuǎn)股”。根據(jù)協(xié)議，武鋼２４０億元的轉(zhuǎn)型發(fā)展基金到位后，預(yù)計可以降低企業(yè)杠桿率１０個百分點；云錫集團近百億元投資資金到位后，預(yù)計將降低企業(yè)資產(chǎn)負債率１５個百分點。

債轉(zhuǎn)股的好處顯而易見，卻又不止于此。如果把握好市場化和法治化的原則，債轉(zhuǎn)股在豐富金融市場“工具箱”的同時，將為實體經(jīng)濟健康發(fā)展增加一份擔當。

通過市場化選擇債轉(zhuǎn)股對象，有前景的企業(yè)可以獲得更有效的支持，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)勝劣汰；與此同時，債轉(zhuǎn)股的實施機構(gòu)不是簡單地將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，而是將以股東的身份積極參加公司治理，有利于企業(yè)改組改制，完善現(xiàn)代企業(yè)制度；此外，債轉(zhuǎn)股還利于加快多層次資本市場的發(fā)展，提高全社會直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

作為此輪債轉(zhuǎn)股中“第一個吃螃蟹”的實施機構(gòu)，建設(shè)銀行債轉(zhuǎn)股項目組負責(zé)人張明合認為，市場化、法治化推行債轉(zhuǎn)股，一方面，可以盤活存量資產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股后騰挪出的信貸資源可以按照供給側(cè)改革的要求用在刀刃上；另一方面，可以化解潛在的不良貸款，用時間換空間，實現(xiàn)商業(yè)銀行風(fēng)險緩釋，避免風(fēng)險累積；此外，可以使銀行的資金向好的企業(yè)傾斜，提升銀行的經(jīng)營能力，加快銀行的轉(zhuǎn)型，成為連通企業(yè)與投資人的紐帶。

當然，每一次改革都要面臨一定的風(fēng)險，需要未雨綢繆。在債轉(zhuǎn)股未正式推出前，曾有不少擔心：此輪債轉(zhuǎn)股會不會成為個別企業(yè)的“免費午餐”，演變?yōu)閻阂馓訌U債？實施債轉(zhuǎn)股過程中，政府會不會強行拉郎配？債權(quán)和股權(quán)風(fēng)險會否傳遞？

對此，國家發(fā)展改革委副主任連維良以“三個不”和“三個強化”予以回應(yīng)，即不兜底、不強制、不免責(zé)；強化監(jiān)管、強化信用約束、強化追責(zé)?！皞D(zhuǎn)股由各相關(guān)市場主體自主決策，風(fēng)險自擔，收益自享。如果形成損失，該誰負責(zé)誰負責(zé)，政府不承擔損失的兜底責(zé)任，不提供免費的午餐。但確認有資產(chǎn)損失，這個代價必須由原股東先擔責(zé)?！?/p>

“市場化債轉(zhuǎn)股操作不當，會導(dǎo)致風(fēng)險從企業(yè)傳遞給投資者、金融機構(gòu)和政府，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。”建行副行長龐秀生認為，必須要堅持市場化、法治化的原則，通過扎實穩(wěn)妥開展試點，不斷總結(jié)經(jīng)驗，為市場化債轉(zhuǎn)股工作的全面鋪開和持續(xù)開展夯實基礎(chǔ)。

日前，發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀監(jiān)會等１７個部門和單位組成聯(lián)席會議，進一步加強組織領(lǐng)導(dǎo)，強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和協(xié)作配合，有序推進降杠桿工作，組織開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)試點就是主要職責(zé)之一。

專家表示，債轉(zhuǎn)股涉及政府相關(guān)部門、企業(yè)、投資者、銀行及實施公司等多個方面，需要大量內(nèi)外部溝通、協(xié)調(diào)工作，要想統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有序開展，防止刮風(fēng)式的一哄而上，勢必要立足當前，著眼長遠，標本兼治，綜合施策。以改革之道，為實體企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展保駕護航。