穩(wěn)健貨幣政策取向并未改變

判斷貨幣政策的取向，不能僅看個別月份數(shù)據(jù)，也不能只盯住一兩個指標(biāo)，而需要結(jié)合各方面因素進行全方位分析。穩(wěn)健是對我國貨幣政策當(dāng)前形態(tài)的客觀描述，在“去杠桿”的背景下，寬貨幣不會成為我國貨幣政策的取向

中國人民銀行6月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月信貸規(guī)模較4月出現(xiàn)明顯反彈。在4月信貸增速一度放緩之后，5月信貸增速有所加快在市場預(yù)料之中。但有觀點認(rèn)為，四五月份信貸增速“一慢一快”體現(xiàn)出貨幣政策在緊與寬之間的“搖擺”。

觀察貨幣政策的穩(wěn)健性，僅僅看個別月份數(shù)據(jù)就下判斷是不準(zhǔn)確的。為適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展的需要、考慮到金融穩(wěn)定的大局，貨幣信貸月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些起伏是正?，F(xiàn)象。從季節(jié)性因素考量，一季度貸款往往增加較多，銀行項目儲備大量消耗，使得4月份成為傳統(tǒng)上的貸款小月。在經(jīng)歷低點后，5月信貸增速又往往會轉(zhuǎn)暖。因此，需要看幾個月乃至一年的平均、整體情況，才能對貨幣政策穩(wěn)健與否作出合理判斷。

盡管如此，對于當(dāng)下我國貨幣政策的取向，市場上仍然存在不同的看法。有觀點認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策較寬松，廣義貨幣M2增速近年來一直較快，保持在13%左右，5月信貸增速重回“增長軌道”似乎也印證了這一觀點。也有觀點認(rèn)為，我國貨幣政策仍然偏緊，觀察央行資產(chǎn)負(fù)債表，可以看出從去年下半年以來，央行資產(chǎn)負(fù)債表開始收縮，相比之下，全球多數(shù)央行都在加速擴張其資產(chǎn)負(fù)債表。

在全球經(jīng)濟金融形勢多變、國內(nèi)經(jīng)濟面臨下行壓力的當(dāng)前，我國面臨的不確定因素是多方面的。正因如此，貨幣政策需要在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險等多個目標(biāo)間取得平衡。還需要保持資本流動和匯率水平的基本穩(wěn)定，減少資本流出壓力，防范貨幣大幅貶值風(fēng)險等。

因此，判斷貨幣政策的取向不能只盯住一兩個指標(biāo)，而需要結(jié)合各方面因素進行全方位分析。從今年前幾個月的情況來看，雖然下行壓力繼續(xù)存在，但全國居民消費價格總水平（CPI）漲幅逐步回升，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比增速開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟運行顯示出一些積極勢頭，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得進展，市場預(yù)期有所改善。在經(jīng)過季節(jié)、基數(shù)因素調(diào)整并考慮地方政府債券發(fā)行和債務(wù)置換等因素后，當(dāng)前總體上貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模增長仍是平穩(wěn)正常的，銀行體系流動性合理充裕，各種市場利率也保持在低位平穩(wěn)運行。

可以說，穩(wěn)健是對我國貨幣政策當(dāng)前形態(tài)的客觀描述，也是《政府工作報告》中明確提出的、我國貨幣政策的取向。在“去杠桿”的背景下，寬貨幣不會成為我國貨幣政策的取向。正如此前權(quán)威人士所說，在利用貨幣擴張刺激經(jīng)濟增長邊際效應(yīng)持續(xù)遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟增長、做大分母降杠桿的幻想。

今年以來，全球經(jīng)濟金融形勢更為復(fù)雜多變，同時，各國也都追求在更多經(jīng)濟目標(biāo)之間的平衡，如經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國際收支平衡、充分就業(yè)、金融穩(wěn)定等。貨幣政策仍然面臨挑戰(zhàn)，需要更加注重貨幣政策多重目標(biāo)的平衡、需要在總量目標(biāo)與價格目標(biāo)之間權(quán)衡，貨幣政策更需要與財政政策、結(jié)構(gòu)性改革等政策進行協(xié)調(diào)。一些國家在加碼量化寬松、負(fù)利率等仍然收效甚微之后，正在尋求更多的刺激政策。

相較之下，雖然我國當(dāng)前面臨諸多壓力和挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟增長仍處于中高速水平，核心通脹較為穩(wěn)定，各種貨幣政策工具如存款準(zhǔn)備金等仍有較大的調(diào)節(jié)空間，貨幣政策有較大的回旋余地，尚無須將寬貨幣納入我國貨幣政策的選項之中。（才道）