資本流出規(guī)模較小 外匯儲(chǔ)備承壓不大

5月份外匯儲(chǔ)備逾3.1萬(wàn)億美元，較4月份減少279億美元。專(zhuān)家認(rèn)為——
資本流出規(guī)模較小 外匯儲(chǔ)備承壓不大

5月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比出現(xiàn)小幅下降，主要是由估值效應(yīng)和資本流出導(dǎo)致的。專(zhuān)家表示，這并不會(huì)對(duì)外儲(chǔ)帶來(lái)大的壓力。與此同時(shí)，CFETS人民幣匯率、參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率，出現(xiàn)兩升一貶，表明人民幣匯率根據(jù)市場(chǎng)供求變化自發(fā)調(diào)節(jié)、雙向浮動(dòng)的特征更加明顯，不會(huì)出現(xiàn)單邊走勢(shì)——

中國(guó)人民銀行6月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31917.36億美元，較4月份的32196.68億美元減少279.32億美元。此前兩個(gè)月，外匯儲(chǔ)備曾出現(xiàn)小幅上升，3月和4月分別上升102億美元和70億美元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備5月份由升轉(zhuǎn)降，主要由估值效應(yīng)和資本流出導(dǎo)致，但資本流出規(guī)模較小，近期不會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)較大壓力。

國(guó)泰君安分析師徐寒飛表示，5月份外儲(chǔ)的回落主要原因是美元上漲。美元指數(shù)5月份大幅上漲3%，造成估值損失250億至300億美元，由此帶來(lái)的5月中國(guó)外匯儲(chǔ)備的回落，并不對(duì)應(yīng)實(shí)際的外儲(chǔ)消耗。瑞銀董事總經(jīng)理、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤，鑒于5月份歐元和日元對(duì)美元貶值明顯，估計(jì)主要儲(chǔ)備幣種匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生250億美元以上的估值損失，與4月份130億美元的正向估值貢獻(xiàn)形成鮮明對(duì)比。不過(guò)，預(yù)計(jì)5月份外貿(mào)順差擴(kuò)大應(yīng)可以部分支撐外儲(chǔ)積累。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、分析師閆玲認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求失衡和央行的干預(yù)力度仍屬溫和。雖然5月份的人民幣匯率貶值幅度為1.5%，但央行外匯儲(chǔ)備的降幅并不大，這反映出投資者對(duì)于匯率波動(dòng)的適應(yīng)力和耐受力增強(qiáng)，外匯市場(chǎng)供求失衡和央行外匯干預(yù)的力度不大。近期匯率波動(dòng)更多是市場(chǎng)因素變化所驅(qū)動(dòng)，而非所謂“政策引導(dǎo)”。

除了估值效應(yīng)，資本流出也是外匯儲(chǔ)備由升轉(zhuǎn)降的原因。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于個(gè)人換匯和企業(yè)換匯的規(guī)模目前都處于可控范圍，5月份資本流出對(duì)外儲(chǔ)的影響有限。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，個(gè)人換匯不再是市場(chǎng)壓力。年初個(gè)人5萬(wàn)美元的換匯額度刷新后，預(yù)期人民幣進(jìn)一步貶值的居民紛紛買(mǎi)入美元。一旦個(gè)人開(kāi)始集中購(gòu)匯，機(jī)構(gòu)參與者就更加擔(dān)心外儲(chǔ)充足度并增加購(gòu)匯力度。這一循環(huán)目前已被打破，一方面，隨著人民幣后續(xù)走強(qiáng)，不少購(gòu)匯者一度蒙受了損失，個(gè)人換匯需求趨于理性；另一方面，對(duì)人民幣仍持悲觀看法的另一些居民則可能已經(jīng)用掉了今年的換匯額度。

知名外匯專(zhuān)家韓會(huì)師認(rèn)為，此前外匯管理部門(mén)加強(qiáng)了相關(guān)檢查，在嚴(yán)格的實(shí)需原則管理下，企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的購(gòu)匯需求難以提前集中釋放，即使有些企業(yè)有做空人民幣的想法，也很難立即轉(zhuǎn)化為境內(nèi)市場(chǎng)的高額購(gòu)匯。出口企業(yè)的結(jié)匯動(dòng)力雖然至今仍然比較疲弱，但繼續(xù)壓縮結(jié)匯，囤積美元的成本已經(jīng)變得越來(lái)越高，使得結(jié)匯市場(chǎng)很難進(jìn)一步大規(guī)模萎縮。

韓會(huì)師表示，這樣的結(jié)售匯格局導(dǎo)致結(jié)售匯即使出現(xiàn)逆差，規(guī)模也必然較小，只要個(gè)人購(gòu)匯市場(chǎng)不發(fā)生過(guò)大的恐慌性購(gòu)匯，資本流出就不會(huì)給外匯儲(chǔ)備造成沉重的存量資產(chǎn)拋售壓力。

5月份，以SDR計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備為22751.33億SDR，較4月份增加34.9億SDR，結(jié)束了1月以來(lái)的連續(xù)下降。

徐寒飛認(rèn)為，以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備下降規(guī)模有限，而以SDR計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，說(shuō)明資本流動(dòng)仍在改善。近期資本流動(dòng)受短期匯率波動(dòng)的影響在減弱，這一方面反映了央行已經(jīng)基本不再干預(yù)短期匯率，另一方面也反映了私人部門(mén)匯率預(yù)期趨于理性，匯率波動(dòng)“眩暈癥”顯著減輕。

梁紅則表示，在中間價(jià)形成機(jī)制更透明的情況下，市場(chǎng)可以容忍并適應(yīng)更大的匯率波動(dòng)，而不至于引發(fā)激烈反應(yīng)?，F(xiàn)在中間價(jià)形成機(jī)制非常透明。央行已明確人民幣中間價(jià)遵循“收盤(pán)匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的形成機(jī)制。在新框架下，市場(chǎng)了解人民幣波動(dòng)是有界限的。

對(duì)于未來(lái)的人民幣匯率和資本流動(dòng)變動(dòng)趨勢(shì)，謝亞軒認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性，包括英國(guó)脫歐這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件的擔(dān)憂(yōu)，資本流入的動(dòng)力進(jìn)入5月份以來(lái)有所減弱。近期人民幣還會(huì)保持弱勢(shì)，外匯市場(chǎng)仍然是美元的供應(yīng)小于需求，但供求失衡的程度要遠(yuǎn)小于去年底和今年1月份。在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地之前，中國(guó)的跨境資本流動(dòng)以震蕩為主。（記者 張忱）