新華社香港６月２２日電(記者 蘇曉)回歸１５年來(lái)，香港經(jīng)受了亞洲金融風(fēng)暴和２００８年全球金融海嘯兩次危機(jī)的洗禮，資本市場(chǎng)在波動(dòng)中繼續(xù)發(fā)展，集資功能快速提升，并取代銀行業(yè)成為香港金融體系的主導(dǎo)。

    作為資本市場(chǎng)主體的香港股市也隨著內(nèi)地企業(yè)大舉來(lái)港上市融資，經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，成為內(nèi)地企業(yè)“首選海外集資中心”。當(dāng)前，內(nèi)地逐步從資本輸入向資本輸出轉(zhuǎn)變，香港資本市場(chǎng)面臨著又一次結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

    資本市場(chǎng)成為金融體系主導(dǎo)

    一直以來(lái)，香港金融中心的發(fā)展主要以銀行業(yè)為主導(dǎo)。在１９９７年，香港認(rèn)可銀行機(jī)構(gòu)的借貸總額創(chuàng)下４．１萬(wàn)億港元的紀(jì)錄，為當(dāng)年本地生產(chǎn)總值的３０２％，大大超過(guò)當(dāng)年股市市值與ＧＤＰ比例的２３５％。

    但從２００２年開始，更多內(nèi)地大型企業(yè)利用香港上市集資，推動(dòng)了股市集資功能的提升及規(guī)模的擴(kuò)展，香港的投資偏好也在轉(zhuǎn)變，個(gè)人資產(chǎn)存放在銀行業(yè)的比重及企業(yè)透過(guò)銀行融資的比重在下降。

    至２０１１年底，香港股市市值達(dá)１７．５萬(wàn)億港元，是當(dāng)年本地生產(chǎn)總值的１０倍；銀行業(yè)貸款５．１萬(wàn)億港元，是當(dāng)年本地生產(chǎn)總值的２．７倍，顯示香港資本市場(chǎng)的融資功能大幅提升，金融體系出現(xiàn)了從過(guò)去的銀行業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)主導(dǎo)的發(fā)展趨勢(shì)。

    中國(guó)銀行（香港）經(jīng)濟(jì)研究處主管謝國(guó)樑表示，從金融體系演變規(guī)律看，一個(gè)金融中心的發(fā)展一般會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)腹地的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型經(jīng)歷３個(gè)階段：一是銀行主導(dǎo)階段；二是資本市場(chǎng)主導(dǎo)階段；三是證券化階段。

    他表示，１９９７年以來(lái)，香港與內(nèi)地的財(cái)富增長(zhǎng)快速，對(duì)資本市場(chǎng)的服務(wù)需求殷切，推動(dòng)了香港金融體系從第二階段向第三階段轉(zhuǎn)型，目前香港企業(yè)透過(guò)證券市場(chǎng)融資的比率增至５０％左右，這是金融深化的表現(xiàn)。

    香港股市快速發(fā)展

    亞洲金融危機(jī)以來(lái)香港金融市場(chǎng)發(fā)展最突出的方面是股票市場(chǎng)的快速發(fā)展。在經(jīng)過(guò)危機(jī)多年調(diào)整后，香港的金融市場(chǎng)從２００４年開始快速?gòu)?fù)蘇，股市集資表現(xiàn)連創(chuàng)佳績(jī)，其中以新股集資表現(xiàn)最突出。

    根據(jù)香港交易所統(tǒng)計(jì)，香港首次公開招股已經(jīng)連續(xù)十年位居全球五大新股集資市場(chǎng)之列，其中，２０１１年，香港交易所共有１０１家新上市公司，共集資２５８９億港元，連續(xù)三年成為全球新股集資額之冠。

    謝國(guó)樑表示，香港股市發(fā)展的最主要特點(diǎn)是逐漸轉(zhuǎn)型為為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展與企業(yè)融資服務(wù)的平臺(tái)。根據(jù)香港交易所的統(tǒng)計(jì)，截至２０１２年５月底，內(nèi)地上市企業(yè)增加至６９７家，占上市公司總數(shù)４５．９％，占香港股市總市值的比重５８．７％，日均成交額占整體股市成交金額的７０．９％。

    招商證券（香港）董事總經(jīng)理溫天納表示，比較明顯的變化就是，香港由一個(gè)沒(méi)有什么支持，只靠自由市場(chǎng)發(fā)展的資本市場(chǎng)，演變?yōu)橹袊?guó)的國(guó)際金融中心。

    以前，香港市場(chǎng)主要受美國(guó)影響，“美國(guó)打噴嚏，香港會(huì)感冒”，溫天納表示，現(xiàn)在美國(guó)對(duì)香港仍有影響，但最大的影響卻來(lái)自內(nèi)地。謝國(guó)樑也表示，香港股市與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性遠(yuǎn)比美國(guó)要大得多。

    股市另一個(gè)較突出的特點(diǎn)是金融股取代了地產(chǎn)股，成為主導(dǎo)股市發(fā)展的力量。謝國(guó)樑表示，２００９年金融業(yè)市值占股市總市值比重上升至３４．５％，而地產(chǎn)與建筑股市值占股市總市值比重下降至１３．９％，反映了香港經(jīng)濟(jì)及股市已從１９９７年之前的房地產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型為金融業(yè)主導(dǎo)。

    資本市場(chǎng)發(fā)展的得益因素

    回歸以來(lái)，香港股市得以在波動(dòng)中發(fā)展，尤其是集資功能的快速提升，主要得益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定及高速增長(zhǎng)推動(dòng)了企業(yè)快速發(fā)展，并創(chuàng)造了巨大的股本融資需求。

    謝國(guó)樑表示，內(nèi)地加入世貿(mào)組織后急需透過(guò)股份制改造重組上市，一方面可籌集資金及補(bǔ)充資本金，同時(shí)可增強(qiáng)企業(yè)的公司治理。這些銀行以香港股市作為上市集資及強(qiáng)化公司治理平臺(tái)，給香港資本市場(chǎng)提供了巨大擴(kuò)展機(jī)會(huì)。

    香港監(jiān)管制度適中，可以充分配合內(nèi)地企業(yè)朝規(guī)范化、多元化及國(guó)際化發(fā)展的需要，尤其是可以幫助內(nèi)地有實(shí)力的企業(yè)籌集資金收購(gòu)國(guó)外資產(chǎn)，發(fā)展成跨國(guó)企業(yè)。

    溫天納表示，香港由有一定國(guó)際資本的本地金融市場(chǎng)發(fā)展為全球性金融中心，即使香港目前還不能和紐約、倫敦直接比拼，但其重要性已大大提升，“這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)壯大和中國(guó)企業(yè)‘走出去’的副產(chǎn)品?！?/p>

    中銀香港一份報(bào)告也指出，“中國(guó)概念”促進(jìn)了香港上市資源多元化發(fā)展。報(bào)告認(rèn)為，從來(lái)港上市的海外企業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，更多的仍然是借助香港國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，覬覦內(nèi)地需求成長(zhǎng)前景。

    資本市場(chǎng)未來(lái)

    謝國(guó)樑表示，近年來(lái)，香港股市的發(fā)展有利于香港聚集更多高級(jí)金融人才與機(jī)構(gòu)，帶動(dòng)整個(gè)金融業(yè)的提升，從而增強(qiáng)金融中心的地位。未來(lái)，香港股市仍可以依靠服務(wù)內(nèi)地企業(yè)的四大功能（上市集資、海外并購(gòu)、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、公司治理）獲得發(fā)展動(dòng)力，但香港也需要積極回應(yīng)所面對(duì)的挑戰(zhàn)，提升管治水平及監(jiān)管制度的適應(yīng)性，拓展新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)，推動(dòng)股市業(yè)務(wù)多元化，鞏固其作為全球新興市場(chǎng)企業(yè)股本集資基地的功能。

    香港交易所行政總裁李小加表示，今后，香港資本市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)好內(nèi)地企業(yè)的“首選海外集資中心”角色。內(nèi)地在經(jīng)過(guò)了二十多年的發(fā)展之后已經(jīng)積累了相當(dāng)規(guī)模的財(cái)富，如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，成為了政府及百姓迫切關(guān)注的問(wèn)題。香港的挑戰(zhàn)是：如何抓住這次機(jī)遇，把香港成為內(nèi)地資本的“首要海外投資中心”。

    “香港迫切需要適時(shí)推出多樣化的人民幣計(jì)價(jià)投資及風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，以成為內(nèi)地資本投放境外的首選平臺(tái)和第一站。”李小加表示，當(dāng)內(nèi)地資本聚集香港的時(shí)候，在香港上市企業(yè)的估值相對(duì)于現(xiàn)有水平就有可能漸漸產(chǎn)生一定的溢價(jià)，那香港必然可以吸引更多的主流國(guó)際企業(yè)來(lái)港上市，與內(nèi)地資本形成良性互動(dòng)。